ＦＲＢ、量的緩和縮小見送りというギリギリの選択―迫る「正常化」への試練

　米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は１８日、金融政策を決める連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、「量的金融緩和」を現状のまま続けることを決めた。この縮小見送りはギリギリの決定だった。

　縮小を見送るか、段階的に先ずは１００億ドル程度の量的緩和の縮小に踏み切るかとの間には大差がない、とはジェイムズ・ブラード・セントルイス地区連銀総裁の言である。

　見送りの理由として、雇用などの一部の経済データが、米国経済の軟調を示すものとし、　堅調を示唆するデータが出て来れば、１０月の政策決定会合でも量的緩和の削減にも踏み切ろうとまで付け加えた。

　要するに、慌てることはない、ＦＲＢは政策変更までには、待つ余裕があると言うことだろう。

　しかし、ＦＲＢの次期議長の人選、議会承認を前にして、量的緩和の縮小が、金融資本市場に対して、如何なる影響を発揮するかに対して、自信がないので、見送ったと言うのが、本当のところではないだろうか。

ＱＥ３は、失敗だったのか？

　ＦＲＢは、昨年９月１２日、１３日の政策決定会合で、米国国債、不動産担保証券などの長期証券の月次買い上げ額を、８５０億ドルにする方針を決定し、公表した。

　その結果、昨年９月１２日から今年の今月１８日までに、米国連銀の米国国債保有残高は４０１２億ドル、不動産担保証券の保有残高は４９６０億ドル、合わせて８９７２億ドルも増加した。

　上記の証券買い上げ増を反映し、米国連銀のマネタリーベースは、同期間に８８０４億ドル増加した。

　しかし、量的緩和策による大量の流動性供給にも関わらず、米国の長期金利の水準は、最近１年余りで大幅に上昇してしまった。

　米国の長期金利の水準を、１０年物米国国債の流通利回りの推移で見ると、昨年７月２５日の１．４３％（底値）、量的緩和第３弾（ＱＥ３）を決定した昨年９月１３日の１．７５％から、今年の今月５日には２．９８％へと上昇してきた。

　量的緩和政策は、長期金利の引き下げを通じて、米国経済の景気拡大を刺激しようとのものであったはずであるから、その意味では、ＱＥ３は失敗であったと言えよう。

　米国の長期金利の上昇は、