予想物価上昇率とマネタリーベースの関係は明らか

　金融政策によって予想物価上昇率を引き上げ、実質金利を低下させて景気回復を図ろうというのが現在の日銀の行っている金融政策である。具体的には、中央銀行の直接コントロールできるお金、マネタリーベースを拡大させて予想インフレ率を引き上げようというのである。

関係は０９年以降だけか

　図１は市場関係者の予想インフレ率（ブレーク・イーブン・インフレ率と呼ばれるもの）とマネタリーベースを示したものである。特に、この図の右の方から、マネタリーベースの拡大が予想インフレ率を引き上げることが明らかである。しかし、同じ図から、予想インフレ率とマネタリーベースは２００９年の後半以降では関係があっても、それ以前では関係がないではないかという議論がある。特に、データの揃わない昨年中ごろまで盛んだったようだ。

　しかし、この図から、０９年以前でも、０６年のマネタリーベースの縮小とともに予想物価上昇率が低下しているのは明らかである。図２は、マネタリーベースの目盛を変えて、予想インフレ率と比べたものである。図から明らかなように、マネタリーベースは、予想インフレ率と明らかに相関している。マネタリーベースが減少してから予想物価上昇率が下落するまで２か月のラグがあるようなので、ラグを付ければ、さらに相関が明白になる。ただし、